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伯爵棋牌现金版安信证券:盈利拐点正在路上功

优质的功能沙发龙头企业:公司是全球功能沙发龙头企业,伯爵棋牌现金版19财年公司实现收入112.6亿港币,净利润13.6亿港币,其中中国市场收入占比49%,北美市场收入占比37%。公司的核心竞争优势在于依托规模效应、高度精细化管理及健全的产业链布局形成的成本优势以及品牌优势。在北美,公司通过ODM方式向零售商销售功能沙发为主的软体家具产品,产品凭借优秀而稳定的品质及高性价比受到消费者欢迎,19财年北美区收入41.5亿港币(折合人民币约36.5亿元)。公司是美国第二大的功能沙发品牌,在美国市场市占率达到10.7%。在国内,公司业务持续开拓,快速增长,19财年敏华中国区业务收入54.7亿港币(折合人民币约48亿元),同比增长13.3%,已经成为公司收入利润的主要来源,19财年利润占比在6成左右。公司旗下“芝华士”品牌是软体家具行业龙头品牌,其打造的头等舱沙发概念深入人心,在功能沙发领域市占率达到45%左右,国内功能沙发绝对龙头。同时,公司利用品牌优势拓展床垫品类,旗下芝华士五星床垫快速增长,19财年收入达到收入5.3亿港币。未来渠道扩张+多品类发展,公司未来有望成功转型成为全品类软体龙头品牌。越南工厂投产原材料下行,有望迎来盈利拐点:受贸易摩擦以及原材料成本上升影响,近两年对公司盈利能力有所下滑,我们认为对公司盈利造成影响的因素正逐步消除,公司有望迎来业绩拐点:1)布局越南工厂:公司18年6月通过收购方式布局越南工厂并进行扩建,新产能预计19年8月投产,投产后产能达到80万套,可实现公司对美国订单的全面覆盖。越南工厂可规避美国征收的关税,在高关税背景下成本优势显著,盈利能力显著增强。2)原材料价格回落:公司主要原材料包括皮革、钢材、化学品等,其中皮革成本占比在20%以上,化学品成本占比10%以上。18年下半年以来,皮革价格持续下滑,根据海宁皮革价格指数,19年上半年皮革价格同比下滑10%以上;TDI价格也持续回落,目前均价约13000元/吨,同比下降约45%,较最高点下降超70%。同时人民币汇率贬值也对公司汇兑形成一定利好。随着越南工厂投产,加上原材料价格下滑,公司成本压力有望逐渐减轻,盈利拐点有望到来。分红率有望恢复,投资价值凸显:公司历史分红率及股东回报率处于较高水平,2010财年至2019财年平均派息比率60%,加上股票回购,公司上市以来平均回馈股东比例74%。近两年受越南工厂、重庆工厂、前海地块等项目影响,资本开支较大,负债率有所提升。随着项目的建成投产,2020年后公司资本开支有望回落,分红/回馈比例有望提升,股东回报率有望增强。盈利预测及投资建议:我们预计公司20-22财年收入分别为124.8亿港币、143.2亿港币、163.5亿港币,分别增长10.9%、14.7%、14.2%;净利润分别为13.2亿港币、20.8亿港币、24.53亿港币,分别增长-3%、57.6%、18%,给予6个月目标价4.2港元,首次覆盖给予“买入-A”评级   投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划   不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237伯爵棋牌 伯爵棋牌app 伯爵棋牌手机版官网 伯爵棋牌游戏大厅 伯爵棋牌官方下载 伯爵棋牌安卓免费下载 伯爵棋牌手机版 伯爵棋牌大全下载安装 伯爵棋牌手机免费下载 伯爵棋牌官网免费下载 手机版伯爵棋牌 伯爵棋牌安卓版下载安装 伯爵棋牌官方正版下载 伯爵棋牌app官网下载 伯爵棋牌安卓版 伯爵棋牌app最新版 伯爵棋牌旧版本 伯爵棋牌官网ios 伯爵棋牌我下载过的 伯爵棋牌官方最新 伯爵棋牌安卓 伯爵棋牌每个版本 伯爵棋牌下载app 伯爵棋牌手游官网下载 老版伯爵棋牌下载app 伯爵棋牌真人下载 伯爵棋牌软件大全 伯爵棋牌ios下载 伯爵棋牌ios苹果版 伯爵棋牌官网下载 伯爵棋牌下载老版本 最新版伯爵棋牌 伯爵棋牌二维码 老版伯爵棋牌 伯爵棋牌推荐 伯爵棋牌苹果版官方下载 伯爵棋牌苹果手机版下载安装 伯爵棋牌手机版 伯爵棋牌怎么下载



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